Comprendre les contrats Futures

7 Mars 2017

Les produits dérivés (« derivatives » en anglais) sont des constructions de produits à partir de marchés dit « cash ». Les contrats Futures sont des produits dérivés.

Introduction aux contrats Futures

Un contrat Future est un contrat à terme négociable à l’achat ou à la vente, portant sur un sous-jacent. Le sous-jacent peut être une matière première agricole (soja, maïs), un indice (Dow Jones, Nasdaq, CAC40), une devise (Eurodollar), une matière première (pétrole, or), ou un taux d’intérêt (T-Bond, Bund). Les contrats sont standardisés, traités sur des marchés organisés (par opposition aux marchés OTC – où les produits sont traités de gré à gré), et ont une échéance.

A l’origine instrument de couverture, le contrat Future est devenu un produit de spéculation en raison de sa liquidité et de sa récente facilité d’accès. Ce type de produit s’est développé de manière spectaculaire depuis les années 1980. Dans un premier temps, exclusivement réservé aux professionnels, il est aujourd’hui accessible aux particuliers.

Le contrat Future, instrument de couverture sur les matières premières, permet aux producteurs ou aux industriels de s’assurer d’un prix de vente ou d’un prix d’achat futur en transfèrant sur la contrepartie adverse le risque de variation du prix du produit.

Une surabondance de l’offre et une baisse des prix du blé n’est plus un problème pour l’agriculteur couvert par la vente à terme sur le marché des contrats Futures de la totalité de sa production. L’agriculteur peut voir sa production se vendre 100 alors qu’il l’a cédé pour 80. Mais ce n’est plus son problème. Lui veut s’assurer, années après années, de la bonne marche de son entreprise. Il doit sécuriser ses rentrées financières et il laisse à la contrepartie le choix d’assumer le risque de gain ou de perte. C’est ici qu’intervient le spéculateur. Sans lui, pas de contrepartie, pas d’assurance pour le producteur ou l’industriel. Et sans spéculateur, pas de marché. Car si celui qui a pris la contrepartie du producteur ou de l’industriel ne trouve aucun investisseur en face de lui lorsqu’il voudra sortir de sa position, il exigera une prime beaucoup plus élevée. Plus le marché est liquide, moins la prime sera élevée. Le spéculateur fait un pari sur l’avenir. Il pense que ce qu’il achète aujourd’hui vaudra plus cher avant son terme. Si c’est le cas, il est gagnant. Dans le cas inverse, il perd. Mais il aura aussi la possibilité de transférer sa position, à tout moment, s’il estime qu’il a assez gagné ou trop perdu, sur un autre spéculateur, qui aura lui une vision inverse à la sienne.

Le principe est exactement le même avec les contrats sur indices. Un investisseur individuel ou un gestionnaire professionnel investi sur le CAC40 pourrait craindre une baisse des marchés. Plutôt que de couper sa position et passer à côté d’une poursuite de la hausse, il peut couvrir tout ou partie de son exposition "longue" en vendant des contrats Futures CAC40 (FCE). En cas de baisse, il encaissera une partie des gains sur ses contrats et compensera, en partie ou en totalité, les pertes sur son portefeuille.
Les fluctuations d’un contrat Future accompagnent celles du sous-jacent avec un écart de cotation qui dépend de plusieurs facteurs : la valeur temps jusqu’à l’échéance, le coût de l’immobilisation des capitaux par rapport au taux sans risque, la valeur des dividendes non perçus par les contrats si le sous-jacent est un indice actions.

La plupart des contrats Futures ont des échéances trimestrielles, caractérisées par des lettres (H, M, U et Z) associées à l’année. Z17 représente le contrat à échéance décembre 2017. Certains contrats comme le FCE ont des échéances mensuelles. K17 représente le contrat d’échéance mai 2017.

Avantages d’un contrat Future

Les différents contrats Futures ont des caractéristiques (horaires de cotation, volatilité…) et des groupes de traders spécifiques. Ils présentent quatre avantages: La liquidité, la possibilité de trader les deux sens Achat/vente, l'effet de levier et des frais de courtage faibles.

Bien connaître les différents contrats Futures est essentiel. Trader le contrat DAX (indice allemand) de la même manière que le FCE (indice français) est une erreur même si ce sont deux contrats « indices actions » avec des similitudes. Avant de choisir un contrat, il est essentiel d'analyser ses spécificités: comportement général, volatilité, réaction aux annonces, corrélation éventuelle, horaires spécifiques. Enfin, chaque trader s’assure que les caractéristiques du contrat correspondent à son style de trading et à la taille de ses capitaux.

La liquidité

La liquidité représente le volume d’activité quotidien du contrat Future. Elle permet de pouvoir entrer et sortir à tout moment en ayant une contrepartie opposable. L’offre, bid, de l’acheteur est à un ou deux ticks de la demande, ask, du vendeur. Sur un contrat moins liquide, le spread s’élargit et le coût d’opportunité devient trop élevé pour le trading intraday. Les contrats les plus liquides sont le SP500 (ES), le BUND (GBL) et l’Eurostoxx50 (ESX).

Achat et vente à découvert

Les contrats Futures permettent de prendre position aussi bien sur une anticipation haussière (trade « long ») que sur une anticipation baissière (trade « short »). En tant que trader, vous n’avez donc plus à attendre que les marchés soient haussiers pour générer des gains sur votre compte de trading.

Un trader peut donc gagner, ou perdre sur une tendance baissière ou une tendance haussière. La majorité des traders préfère les tendances baissières aux tendances haussières. Les marchés haussiers sont le fruit de la confiance des investisseurs. La volatilité se réduit. Les marchés baissiers découlent de l’inquiétude des opérateurs. La volatilité, les marges de fluctuations, s’accroissent. Les vagues de baisse sont donc plus « émotionnelles », plus violentes que les vagues de hausse.

Un trader qui utilise les Futures va donc anticiper sur les fluctuations à venir du marché, tendance ou zone de congestion, et adapter en conséquence son action. Un trader court terme est un spéculateur qui apporte de la liquidité au marché. Il n’y a là aucune notion morale. Un trader est sur les marchés pour gagner de l’argent. Le trader qui augmente son capital prend l’argent dans le compte d’un autre trader.

L’effet de levier

L’effet de levier sur les Futures est l’attrait incontestable de ces produits structurés. Il en explique le succès. Mais l’augmentation corrélée du risque est la conséquence de la « mortalité » très élevée des traders de Futures.

La plupart des traders débutants sont attirés par l’ambition de faire fortune dans ce métier ou cette activité. Utiliser l’effet de levier est en effet un moyen de faire fortune rapidement. Mais c’est, sans aucun doute, le moyen le plus rapide et le plus sûr de se ruiner. L’erreur la plus commune qui explique le taux d’échec très élevé des débutants est l’utilisation d’un levier trop élevé. Une mauvaise gestion du risque et un capital insuffisant ne leur permettront pas de supporter les périodes de pertes ou drawdowns.

Les frais de courtage

Le faible coût de transaction, les frais de courtage, est relatif. Il exige de ne pas tomber dans le hourra trading et de confondre trading et casino. Il permet de day-trader une multitude de sous-jacents différents. Un bémol cependant à cette assertion. En multipliant le nombre de contrats et le nombre de trades, l’addition présentée par votre courtier peut devenir salée. Certains traders rendent plus de la moitié de leurs gains en commissions. Ils le font rarement avec le sourire.